Πέρα από τη σύσταση αγοράς και την τιμή-στόχο των €2,08 που αποτέλεσαν τον πυρήνα της αρχικής κάλυψης, η ανάλυση της Optima bank για τη Lavipharm περιγράφει ένα ιδιαίτερα φιλόδοξο σενάριο ανάπτυξης για την επόμενη πενταετία, με μοχλούς την εξαγορά του Durogesic, την εκρηκτική πορεία της ιατρικής κάνναβης και τη διεθνή επέκταση του χαρτοφυλακίου.
Οι αριθμοί της πενταετίας
Για την περίοδο 2025-2030, η Optima ενσωματώνει στο μοντέλο της σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) πωλήσεων προ rebate και clawback 25,9%, με τα EBITDA να «τρέχουν» ακόμη ταχύτερα, με CAGR 34,5%. Η ψαλίδα εξηγείται από τη βελτίωση περιθωρίου κατά περίπου 670 μονάδες βάσης μέσα στην περίοδο, χάρη σε συνέργειες κόστους και λειτουργική αποδοτικότητα. Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξηθούν κατά 59,2%.
Σε απόλυτα μεγέθη, οι μεικτές πωλήσεις εκτιμώνται να ανέβουν από τα €70 εκατ. το 2025 στα €90,2 εκατ. φέτος (2026), στα €145,5 εκατ. το 2027 και στα €176 εκατ. το 2030. Παράλληλα, τα EBITDA προβλέπεται να κινηθούν από τα €15,5 εκατ. (2025) στα €50,7 εκατ. το 2030, με το περιθώριο να διαμορφώνεται κοντά στο 29% προς το τέλος της περιόδου, από 22% το 2025. Τα καθαρά κέρδη αναμένεται να φτάσουν τα €32,5 εκατ. το 2030, από περίπου €5 εκατ. το 2025.
Ήδη το πρώτο εξάμηνο του 2026 προδιαγράφεται ισχυρό: η διοίκηση, σύμφωνα με την έκθεση, καθοδήγησε για αύξηση πωλήσεων της τάξης του ~24% σε ετήσια βάση — και μάλιστα προτού μετρήσει οποιαδήποτε συνεισφορά από το Durogesic.
Durogesic: Ο «game changer»
Η εξαγορά των δικαιωμάτων του Durogesic —διαδερμικού αναλγητικού για τη διαχείριση του χρόνιου πόνου— σε 24 χώρες, έναντι $12 εκατ., περιγράφεται από την Optima ως ο σημαντικότερος καταλύτης. Η συναλλαγή ολοκληρώθηκε τον Μάιο του 2026 και η εμπορική διάθεση αναμένεται να ξεκινήσει σταδιακά τους επόμενους μήνες.
Το προϊόν εκτιμάται ότι θα προσθέσει περί τα €37 εκατ. ετήσιες πωλήσεις και θα αποφέρει περιθώρια EBITDA γύρω στο 60% μόλις η παραγωγή μεταφερθεί στην Ελλάδα — μεταφορά που, βάσει της συμφωνίας, αναμένεται να ξεκινήσει από το δεύτερο εξάμηνο του 2027. Σε επίπεδο ομίλου, αυτό στηρίζει περιθώριο EBITDA περίπου 37%. Η Optima σημειώνει ότι με το Durogesic τα έσοδα του ομίλου μπορούν να αυξηθούν κατά πάνω από 60% σε ετήσια βάση, ενώ η εξαγωγική δραστηριότητα —το πιο κερδοφόρο κομμάτι— αναμένεται να ενισχυθεί πάνω από 150%.
Χαρακτηριστική είναι η διαφορά περιθωρίου ανάλογα με τον τρόπο παραγωγής: η ενδοεταιρική παραγωγή του Durogesic εκτιμάται σε περιθώριο ~60%, έναντι 37% από παραγωγή τρίτων. Είναι ακριβώς αυτή η μετάβαση που αναμένεται να πυροδοτήσει την επιτάχυνση κερδοφορίας το 2028, με τα EBITDA να ανεβαίνουν κατά 28,8% στα €45,2 εκατ.
Ιατρική κάνναβη και Betaoctine
Η ιατρική κάνναβη αποτελεί τον δεύτερο ισχυρό μοχλό. Μέσω της συνεργασίας με την Tikun Olam Europe, οι πωλήσεις εκτινάχθηκαν από €0,5 εκατ. τον πρώτο χρόνο (2024) σε €8,7 εκατ., με την Optima να προβλέπει φέτος πωλήσεις κοντά στα €20 εκατ. Το πλεονέκτημα εδώ είναι ρυθμιστικό: οι εισαγωγές παραμένουν περιορισμένες έως ότου δημιουργηθούν πέντε εγχώριες μονάδες παραγωγής, γεγονός που δίνει στη Lavipharm προβάδισμα «first-mover».
Στο σκέλος των αντισηπτικών, η συμφωνία με την iNova Pharmaceuticals για το Betaoctine —ένα OTC προϊόν που αναπτύχθηκε εσωτερικά— ανοίγει δρόμο εμπορικής διάθεσης σε έως 60 χώρες, με τις πρώτες κυκλοφορίες σε Γερμανία και Αυστρία εντός του 2026. Η εταιρεία επενδύει περί τα €3 εκατ. σε νέα γραμμή υγρών σκευασμάτων, αυξάνοντας τη δυναμικότητα από ~3,5 εκατ. φιάλες σε ~20 εκατ. ετησίως.
Capex, μερίσματα και απομόχλευση
Ένα κρίσιμο σημείο της έκθεσης είναι ότι, πέρα από την εφετινή αναμενόμενη «αιχμή» κεφαλαιουχικών δαπανών στα €16,5 εκατ. λόγω του Durogesic, οι ανάγκες capex αναμένεται να επιστρέψουν σε επίπεδα συντήρησης από το 2027, καθώς η υφιστάμενη δυναμικότητα (πλεονάζουσα χωρητικότητα ~80 εκατ. patches ετησίως) μπορεί να στηρίξει την ανάπτυξη έως το 2030.
Ο συνδυασμός ισχυρής λειτουργικής κερδοφορίας με συγκρατημένο capex δημιουργεί, κατά την Optima, χώρο τόσο για υψηλότερα μερίσματα όσο και για απομόχλευση. Το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται να αυξηθεί με CAGR 53,2% έως το 2030, ξεπερνώντας τα €0,10, με τη μερισματική απόδοση να ανεβαίνει από 1,2% (2026) σε ~7% (2030).
Παράλληλα, ο όμιλος αναμένεται να περάσει από καθαρό δανεισμό €37,6 εκατ. (2,2x Καθαρός Δανεισμός/EBITDA) σε καθαρή ταμειακή θέση €7,5 εκατ. έως το 2030, γεγονός που, όπως σημειώνεται, αφήνει περιθώριο για νέες εξαγορές.